受中东冲突持续的影响，今年稍早最热门交易之一的新兴市场资产可能即将录得2020年以来最差月度走势。不过，在部分机构已开始抄底之际杠杆型股票，也有不少市场人士认为，新兴市场资产仍具有投资吸引力。
走势背后的逻辑
2月28日爆发的中东冲突终结了此前新兴市场股市和本币债券的强劲上涨势头。今年前两个月，新兴市场股市和本币债券分别创下了自2012年和2017年以来最佳的开局。但根据媒体统计数据，截至3月27日，新兴市场股票下跌约10%，新兴市场本币债券的平均收益率也升至近两年来的最高水平。能源进口国的跌幅更大，波兰、南非和泰国的债券收益率均上涨了50~100个基点。部分新兴市场货币贬值幅度更超过5%。整体而言，新兴市场资产或将录得2020年来最差月度走势。
周一，随着国际油价继续飙升超过3%，市场风险偏好进一步下降，MSCI新兴市场股票指数下跌1.7%，货币指数下跌0.2%。此次冲突也终结了此前连续20周流入在美上市的新兴市场交易所交易基金（ETF）资金。此前总计流入589亿美元。
一些投资者担心，为抵御石油价格引发的通胀冲击，新兴市场央行将被迫提高利率。同时，冲突后美元走强也可能损害新兴市场投资回报。
瑞士百达财富管理首席投资官办公室及宏观研究主管谭思德 (Alexandre Tavazzi)对第一财经记者表示，首先，此次中东冲突导致美元走强，因而新兴市场货币出现贬值，新兴市场股票也由于货币贬值受到了冲击。同时，市场此前普遍预期新兴市场各央行会降息，因为这些国家的通胀已经下降。但由于冲突后油价对通胀的影响，降息暂时被搁置了，也影响到新兴市场资产近期走势。
MFS资管的市场洞察主管安妮（Benoit Anne）表示，新兴市场本轮下跌也可被视为“自身成功的受害者”，当某个领域资产涨势尤为迅猛时，随之而来的便是这种外部环境逆转带来的冲击。
有机构已经开始抄底
在新兴市场资产短期急速下跌后，部分机构已开始抄底。投资机构TT International和联博基金（AllianceBernstein）正押注新兴市场债券，因为他们预计包括美联储在内的各央行最终不会提高利率，而是会降息以避免持续时间越来越久的中东冲突，将对经济增长造成冲击。品浩（PIMCO）近期也开始大力宣传“逆向投资机会”，使得这种反向观点成为关注焦点。
稍早，货币市场几乎完全消化了美联储加息的预期，但此后逐渐减少相关押注。截至上周五，市场押注今年加息的概率已降至不足50%。摩根大通策略师团队在报告中写道，美联储已转至“倾向于抵消衰退风险，如果油价冲击加剧，其立场可能会更加鸽派”。
TT国际资产管理公司新兴市场债务主管桑博尔（Jean-Charles Sambor）表示，“市场对新兴市场资产的风险定价有误”，“我们近期已经开始抄底新兴市场信贷和本地债券，包括增持了波兰和捷克本币债券，以及以美元计价的委内瑞拉和黎巴嫩证券。
联博的新兴市场债务主管迪克莱门蒂（Christian DiClementi）也表示，最初中东冲突的冲击会引发通胀，但持续时间越长，供给冲击演变为需求破坏的可能性就越高。因而，跌幅最大的新兴市场已存在买入机会。
此外，新兴市场基本面改善、需要分散投资非美资产的需求，也是机构仍坚定长期看好新兴市场资产的原因。“根本上，财政困境和政策信誉冲击，都已不再来自新兴市场了。这将成为机构持续建立新兴市场多头头寸的绝佳理由。”她更倾向于等到市场波动最剧烈的时期过去后再做决定，但同时重申，仍坚信新兴市场资产将在今年晚些时候出现反弹。
谭思德对记者表示，美元近期走强更多的是货币问题，而并不涉及美元资产投资价值，美元资产在此次中东冲突中，并未展现出很强的抗风险能力。因而，分散投资非美资产的大趋势并未改变。
对于新兴市场资产前景，他称，年初的时候，我们就建议客户投资新兴市场，无论是股票、债券还是货币。从长远来看，“我们预计中东局势会在某个时候有所改善。因此，新兴市场资产仍然具有一些非常有趣的特点。新兴市场经济体央行可能会重启降息周期。同时，观察新兴市场债券市场，特别是投资级债券市场，会发现这些经济体的公司杠杆率通常低于美国，而且利差也比美国更优惠。因此，这些投资级债券也颇具吸引力。此外，从有形资产将更受欢迎的角度来评估，比如关键矿产和金属，很多新兴市场经济体都生产这些特定矿产和金属。所以，在未来的某个时候，投资新兴市场将会再次变得很有吸引力，继续持有新兴市场多头头寸仍然是明智之举。”
他强调，中国市场在此次冲突中展现出了极强的韧性，这点非常值得关注。同时，投资者也必须区分市场中哪些部分在增长，哪些部分增长缓慢。科技、可再生能源和人工智能（AI）领域正在发生令人印象深刻的变化。中国AI公司还正被要求开放模型，以便能够迅速应用于工业领域，这是真正闪耀的领域，也是持续增长且值得投资的领域。
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后歆桐
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